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“北水南下”——香港人喜欢用这四个字来代指互联互通机制。这个形象的比喻直指港交所互联互通的一大核心目的，把香港打造成中国内地资本的首要海外投资中心。这被视为香港资本市场和港交所第二次结构转型。此前20年，香港资本市场在1991年-2011年间完成第一次结构转型，H股推出，香港成为内地企业的“首选海外集资中心”。

众所周知，小微企业普遍存在经营管理不规范、财务数据失真、缺乏抵质押物等问题。为了获得银行的信贷融资，编造虚假报表、抵质押物估值虚高等行为不在少数，银行识别难度加大。另一方面，在中央及金融监管部门要求加大对小微企业融资支持的背景下，极少数银行及员工对这样的违规行为“睁只眼、闭只眼”，变相默许了。

从开放包容变得保守封闭，是一座城市开始衰落的征兆。“香港现在只懂得炒楼，其他理想呢……我爱香港，我不希望香港变成这样。”谈到香港的现状，89岁的李嘉诚在2017年和记黄埔发布会上哽咽落泪。不改革，无出路。要改革，则势必打破原有习惯，甚至暂时牺牲部分群体的利益。香港资本市场的变革同样如此。“这些都是很痛苦的。你不搞互联互通就没这个问题。搞了就突然多出来这么多新的问题。”李小加说。

好，我再给大家看股权市场。2008年我们这个论坛，有好多老外，刚才燕冬说了，每年都有十几个老外。今年格老还来了，我要问的问题是2008年美国金融危机的时候，谁通过一种特殊的股权交易挣大钱？美国财政部和巴菲特。格老没挣钱，他整天看货币支持有多少，整天给市场上一定我过去放的水都是好水。谁挣了钱了？这当中用了一个工具，优先股。当你所有的股本出现重新估值，当你基于所有的股本的再估值和原估值当中去杠杆率，去股权杠杆和债权杠杆的时候，整体水平每一个高低都在市场当中反过来是你杠杆率高低最重的砝码。所以我们今天在二级市场当中突然发现，当你的股权抵押出去高的时候，每跌10%都是你要补仓的时候，结果这个时候你没有钱补仓，你怎么办？你的股权就有可能被债权人收购。好了，如果我们全市场当中，上市公司、非上市公司，股份制公司、非股份制公司，都在这个时候因为整体市场，注意，我们这次的去杠杆当中，最大的一个因素是遇到了一个干扰，这叫特朗普干扰。我们本来玩我们自己的事情，突然之间他要跟我们打贸易战，不，贸易战背后主要是金融战，结果一打，我们的股市跌了，债市跌了，人民币汇率跌了，所有的跌都反映你原有基于这个东西价格水平降低了，如果我们原来基于那个价格水平做的股权杠杆和债权杠杆，你都得补仓，所以我把这次看作是特朗普干扰或骚扰。

诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒早前就表示：“美股真的很贵，周期性调整后的美股企业市盈率在2017年1月就已经达到了33倍的高位。现在大跌后的股票是显得更便宜了，但市盈率仍远高于长期平均水平。”而主导了这次市场大跌的科技股面正面临着一个无奈的现实，长期来看，科技企业的盈利增长将不可避免地放缓，能够赚取的超额利润将会逐步减少，直至突破性新科技的出现帮助他们突破这个瓶颈。以Facebook为例，今年就因用户隐私问题，用户出现大规模流失，企业估值被连续下调，股价也从218美元的高点跌至现在的134美元，跌幅高达38.5%。加上美国政府欲通过减税和扩大财政支出的方式给经济带来的增长效果正在消失，如果美联储明年仍旧加息两次，企业利润或许会变得更不如人意。

今日市场整体呈下跌态势，再加上分级基金合并的消息，今日分级B基金整体下跌趋势明显，而部分分级A则出现明显涨幅。此次将合并的银行A级出现了明显的价值回归走势。Wind数据显示，截至上周五，富国银行A级折价3.85%，银行B级溢价6.33%。而今日银行A份额明显大涨，早盘银行A级一度大涨2.57%，随后价格略有回落，收盘时银行A级上涨1.85%，收于0.991元。而银行B级则大跌5.87%，收于1.059元，而该基金跟踪的中证银行指数的跌幅则是2.67%。